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FP 通学の裏ワザ

ステート・ストリート・グローバル・アドバイザーズは世界最大の機関投資家向け資産運用会社で、米ステート・ストリート・コーポレーションの資産運用部門です。ＳＳｇＡは世界中に１１の運用拠点を持ち、それぞれの地域に根ざした運用戦略と幅広い資産クラスを提供しています。
ＳＳｇＡは機関投資家向けの運用戦略に強みを持ち、株式、債券に加え、為替オーバーレイ戦略、ＥＴＦまで幅広くカバーしています。ＥＴＦでは、ＳＳｇＡはBGIに次ぐ世界第２位の資産運用会社であり、SPDR（スパイダース）シリーズとして世界中で65本を運用しています。
なかでも、｢SPDRS&P500ETF」（SPY/S&P500指数に連動する）は、純資産総額が８兆7000億円という世界最大のＥＴＦです（世界第２位のＥＴＦは「ｉＭＳＣＩＥＡＦＥＦＤ」で約５兆8000億円)。ＳＳｇＡはＥＴＦビジネスで世界２位の実績を誇っていますが、ＢＧＩのようにＥＴＦを中心にビジネスを構築しているわけではありません。
同社は、機関投資家をメインの顧客として、幅広い資産クラスを総合的にカバーするのが持ち味となっています。一般に、資産運用会社は株式や債券など、ある一定の資産クラスを中心に運用資産を構成していくものです。
たとえば、フイデリテイ・インベストメンツはその180兆円を上回る運用資産総額の約７割が株式です。また、Ｐは債券運用に特化した資産運用会社で、運用資産総額は債券のみで80兆円を超えています。
この点、プライベート・エクイテイや不動産にまで資産クラスを拡大し、機関投資家からリテール（ETF/投資信託）までカバーしているのが特徴と言えるでしょう。これからも機関投資家ビジネスを中心して総合的な資産運用会社として拡大していくものと思われます。

バンガード（Vanguard）は、1976年に世界で初めて、個人投資家向けのインデックス・ファンド「バンガード500インデックス・ファンド」を設定しました。その後、このファンドは世界最大の投資信託となりました（2007年１０月末時点では世界第９位)。
バンガードがはじめてＥＴＦを開発したのは2001年になります。このＥＴＦは、「バイパーズ・シェア」というシリーズで設定され、現在37本のラインナップを持っています。
バイパーズの特徴は、すでに設定されているバンガードの投資信託(ミューチュアル・ファンド）を上場させ、さらに運用コストの低減や流動性の向上を図っていることです。この戦略は、インデックスや商品価格そのものに連動するＥＴＦの開発を追求していく戦略とは一線を画すものです。
バンガード全体の戦略はきわめてシンプルで、「低コストのファンドを提供する」というものです。同社の発表によれば、全ファンドの平均運用総コストは年間わずか0.21％にすぎません（2006年)。
この低コストで運用が可能なインデックス・ファンドやＥＴＦなどで、引き続き他社と差別化を図っていくものと思われます。ＥＴＦ市場が高成長を遂げている米国市場を中心として、ＥＴＦ運用を中心とする資産運用会社が増えてきています。
ここでは、最近注目されている６社を取り上げ、各社のＥＴＦ運用戦略を見ていきたいと思います。ＣｍのＥＴＦの特徴は、既存のインデックスに連動するものではなく、むしろ他社の新しいインデックスに連動するETFを開発するというビジネスモデルを展開しています。
インデックスの提供者はＭ，Ｒ，Ｎ銀行などで、既存の投資対象とは一味異なります。資産クラスは株式中心ですが、時価総額別（大型、中型、小型)、運用スタイル別（成長株、割安株）など細分化されたインデックスをカバーしています。
Ｍｒは「HOLDRS」というシリーズでETFを提供しています。 HOLDRSはＥＴＦなのですが、バイオテクノロジー、半導体、小売、医薬品といった特定のセクターに投資できるよう、そのＥＴＦを通じて個別株式を保有する構造となっています。

したがって、そのHOLDRSの投資家が投資対象企業の株主となることもできるのです。一般のＥＴＦは、そのＥＴＦの株主（受益者）にはなるものの、ETFが投資対象としている株式や債券の保有者になることはできません。
この点が、HOLDRSが他のＥＴＦと大きく異なるところです。ただし、最近ではHOLDRS全体の純資産総額が減少しており、セクター投資中心のラインナップの人気がやや低下していると考えられます。
Ｐｃは現在、１００を越えるＥＴＦを運用しています。投資対象は、スタイル別株式、債券、グローバル株式、地域別株式、コモディティ、通貨、セクターなど広いレンジとなっています。
最も人気が高いのは、「ＰｃＱＱＱ」というアメリカのナスダック１００指数に連動するＥＴＦです。アメリカ市場において、このＥＴＦの出来高はステート・ストリートのスパイダースと常に１，２位を争っています。
Ｐｓは58本のＥＴＦをラインアップし、いわゆるブル・ベア型（株価デリバティブやレバレッジを利用して、上昇局面もしくは下降局面で、連動するインデックスのパフォーマンスの２倍以上のリターンを狙う戦略）の戦略を特徴としています。なかでも、同社の「ウルトラショートＱＱＱＰｓ」（ナスダック100指数連動）や「ウルトラショートＳ＆Ｐ500プロシェアーズ」（S&P500指数連動）は、2007年後半、折からのＳｂ問題を受けた米国株式市場の下落により、出来高が急増してきています。
また、最近では、中国株のベア型ＥＴＦを設定し、中国株の下落リスクをヘッジする手段を提供したのが注目されています。ライデックスは２７本のＥＴＦをラインアップしている中堅の資産運用会社。
「エクスプレス・シェアーズ」というブランドで傘下のＥＴＦを展開しています。投資スタイルは、ブロード・マーケット（市場全体)、レバレッジおよびブル・ベア型、投資スタイル別、セクター別の４つに分かれます。

ライデックスは通常の投資信託のラインナップの中でもブル・ベア型ファンドを提供しており、大手運用会社と異なった手法でマーケットシェアを獲得してきています。Ｗｔは、ＥＴＦ運用をほぼ専業としている資産運用会社です。
投資スタイルは成長株、高配当株、グローバル高配当株、グローバル・セクター高配当株の４つに分かれます。同社の特徴は、これらのスタイル別ＥＴＦを運用する際に、割安・割高の判断をクオンツ（定量分析）で判断するモデルを利用しているところです。
また、独自のインデックスを開発していることから、どちらかというと、自社開発のインデックス・ファンドを上場させているといったイメージです。同社のＥＴＦ全体の純資産総額は約5200億円と決して大きくはないのですが、こうしたユニークな手法が他社と差別化できている理由でしょう。
ご参考までに、アメリカで上場されているＥＴＦの主要ファンドグループ（株式会社やパートナーシップ、基金など）を紹介しておきます（図表2-31)。これらのファンドグループのもとに複数のサブファンドグループが存在し、その傘下で合計674本のＥＴＦが運用されているのです（2008年２月２５日時点)。
ＥＴＦは最低１０万円前後から投資することができるうえ、日経平均株価やニューヨーク・Ｄ平均株価といったわかりやすい株価指数にも連動しますので、投資対象国の好みや相場観に合わせた投資が容易にできます。同時に、さまざまなＥＴＦを組み合わせることで、値上がり益を追及しながら、毎月の配当（分配金）を得るポートフオリオを組成することも可能です。

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